임의적립금의 적립목적과가치관련성의 관계

초록

기업은 이익이 발생하면 주주들에게 배당으로 배분하는 대신 특정 목적에 사용하기 위해 임의적립금으로 적립하여 사내에 유보할 수 있다. 따라서 임의적립금의 적립은 기업이 이익을 미래에 어떤 목적으로 사용할지에 대한 의사표시라고 할 수 있다. 임의적립금은 적립목적에 따라 크게 기업의 성장이나 확장을 위해 적립하는 성장목적적립금과 미래 영업활동을 수행하는 과정에서 발생할 손실에 대비하여 적립하는 손실대비적립금 및 적립목적이 불분명한 기타임의적립금으로 구분할 수 있다. 본 연구는 그 적립목적에 따라 임의적립금의 가치관련성이 다른지를 분석한다. 실증분석 결과, 성장목적적립금은 기업가치와 유의한 양의 관계를 보이는데 이는 성장목적적립금이 클수록 기업가치가 증가함을 의미한다. 반면, 손실대비적립금은 일반적으로 기업가치와 유의한 관계가 없는 것으로 나타난다. 성장목적적립금의 계수는 기타임의적립금의 계수보다 유의하게 높게 나타나는데, 이는 기업 성장을 위한 목적으로 적립금을 적립하는 경우 적립목적이 불분명한 적립금보다 가치관련성이 높다는 것을 의미한다. 그런데 성장목적적립금의 가치관련성은 기업의 성장가능성이 낮으면 감소하는 것으로 나타난다. 또한, 유가증권시장의 경우 성장목적적립금의 가치관련성은 재무적 제약이 있으면 감소하고 외국인 투자지분율이 높으면 증가하는 것으로 나타난다. 이러한 결과가 코스닥시장에서는 나타나지 않는다. 본 연구의 결과는 임의적립금의 적립목적이 기업가치 결정에 유용한 정보를 반영하고 있음을 보여준다.

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