소유지배구조가 기업의 투자활동에 미치는 영향

초록

기업이 지속적으로 성장을 이룩하고 경쟁력을 유지하기 위해서는 투자가 요구되어지며 기업의 투자는 기업가치를 상승시키는 요인이다. 기업지배구조와 관련하여 진행되어온 국ㆍ내외의 선행연구들은 우수한 지배구조체계를 갖춘 기업이 높은 기업성과를 나타낸다고 보고하고 있다. 이러한 지배구조와 관련한 연구들은 대리인비용에 대한 이론적 연구에서 출발하여 지배구조가 기업경영에 미치는 영향을 실증적으로 분석하여 왔으며, 최근에는 기업의 사결정에 미치는 영향을 직접적으로 관찰하는 연구가 이루어지고 있다. 따라서 본 연구는 지배구조가 기업의 투자활동에 미치는 영향을 분석한다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 경영자지분율이 높을수록 연구개발투자는 감소하는 반면, 유형자산 투자는 증가하는 결과가 도출되어 경영자가 투자의사결정에 있어 상대적으로 위험이 높은 투자의사결정을 회피하고 있음을 시사한다. 둘째, 감사위원회 도입이 연구개발투자에 긍정적인 영향을 미치고 있는 것으로 나타나 부분적이나마 감사위원회제도가 주주와 대리인 사이에 발생하는 대리인 문제를 완화시키는 효과가 있음을 시사한다. 셋째, 기관투자자 지분율은 유형자산투자 및 기업의 자본투자활동에 부정적인 영향을 미치고 있는 것으로 나타나 기관투자자는 기업의 잉여유동성(free cash flow)의 효율적 이용에 대해서 별다른 견제기능을 수행하지 못하고 있으며, 근시안적 투자자(myopic investor)관점으로서 회임 기간이 긴 투자에 대해서는 이를 회피하는 투자성향을 보이고 있음을 시사한다. 본 연구는 지배구조 요소가 기업의 투자활동과 관련성이 있음을 보고한다. 이러한 결과는 향후 정책입안자들에게는 지배구조를 개선함에 있어 시사점을 제공할 수 있을 것으로 기대된다.

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